中国基金报记者 任子青

　　随着国内量化机构的不断成熟发展，不少国内头部量化私募积极开展海外业务，也获得一些境外机构投资者的青睐，发展前景可观。不过，多位受访人士表示，量化私募机构出海也要面对诸多挑战。

　　量化私募出海或成趋势

　　需把握机遇正视挑战

　　目前，量化私募出海已成趋势，已有数家量化巨头开展海外业务。私募排排网财富管理合伙人曾衡伟指出，对于“海归”扎堆的量化私募而言，这也充分发挥了其熟悉海外投资的天然优势，不少顶级量化私募拓展国际业务征程已开启。尽管各家机构出海的路径不一，节奏不一，但或多或少都将出海拓展国际业务作为公司长远战略的一部分。

　　在机遇方面，某百亿量化私募表示，由于海外成熟市场交易机制相对完善、交易工具更加丰富，可完全满足交易对流动性和对冲工具的需求，有着更广阔的市场空间，也利于国内金融机构和海外金融机构同台竞技。

　　恒天国际指出，在中国头部管理人中，无论是量化选股还是基本面选股，都有积极出海拓展国际业务的动力，一些头部管理人的投资能力接近或超过欧美同业的水平。

　　朝阳永续基金研究院研究总监尹田园认为，国内私募对中国市场规律的理解有先天优势，随着海外投资人对中国市场认知度及配置比例的逐步提升，为量化私募出海提供了机遇。

　　申毅投资董事长申毅表示，海外机构投进来的主要是指数增强类产品，“我觉得他们想要做中低频的，但现在避险衍生品的使用细则还不明确，对外资的投资意愿有部分影响，一方面是投资范围在前两年宣布扩大后，海外托管公司在等扩容部分的明确细则，另一方面是能够通过海外机构尽调的国内私募很少，所以目前成功案例不多。”

　　虽然国内私募机构出海机会较多，抖客网，但仍面临不少挑战。上海一大型量化机构告诉记者，当前最主要的挑战是国内私募机构的投资方法论要与国际接轨。外资更看重规则和确定性，内资比较看重绝对收益，所以不同的做法适合不同的投资人，部分本土量化机构在拓展海外业务时需要做出调整。

　　上述百亿量化私募指出，国内私募机构开展海外业务时所面临的挑战包括公司治理结构、投研体系、反洗钱、ESG等方面，规范化运作的管理人更符合海外机构投资者的投资偏好。

　　恒天国际表示，做空也是很多机构常用的投资手段，海外个股做空的难度比国内低，一般而言，熟悉A股操作的基金管理人在做多上往往做得很出色，但空头技术仍需要提高。

　　东英资管副总裁吴珊认为，海外业务落地最大的难点在于双方不了解，国内对海外资金的需求不是很了解，海外资金对内地机构也不是太了解。外资对国内的机构很难完全信任，更不会非理性地去追逐一个很高的收益。海外资金在筛选量化的时候，更看重的是能够被理解可以被解释，这就意味着双方在了解的过程需要不断磨合、沟通与让步。

　　她说：“现阶段有一个新的挑战，就是国内的私募管理人之间到底有何不同？怎样凸显自身特点？比如，中高频价量策略为主导的管理人，以及中低频基本面策略为主的管理人，这两大类策略下有无数的量化机构，其实他们之间有很多都很相像。这种情况下，如果管理人不愿意多给出一些透明度，那么后续合作推进与募资效果肯定会受影响。”

　　此外，雷根基金表示，团队的完善与投资策略的全球化，都需要不断精进，机会永远大于风险，不断地勇于创新才能发掘更多的机遇。

　　外资参与A股热情升温

　　“假外资”不一定都是量化

　　去年QFII/RQFII新规落地，降低了外资准入门槛，同时扩大投资范围，近一年已有多家私募机构先后获得QFII资格，外资在A股的持股占比稳步提升。雷根基金指出，境外投资者同样也看到了A股的投资机会，A股未来一定是全球最受瞩目的投资市场，也是成交量最大的市场之一。

　　格上旗下北京金樟投研总监付饶说：“海外管理人进军国内市场，说明国内金融市场开放的程度越来越高，更多的参与者进入国内市场是一件好事。不过，我们也可以发现，国内投资者的投资习惯与海外有比较大的差异，海外管理人来国内展业时，也需要适应国内投资者的投资习惯，具体能否在国内顺利展业还要看海外管理人在国内的投入情况和理念的渗透情况。”

　　曾衡伟称，更多基金使用QFII额度投资A股，通过多种手段以达到指数增强效果，并使用衍生工具对冲。尽管海外资金参与A股投资的热情升温，但整体而言，多数海外机构投资者在A股的投资额占比还是比较低，不少海外资产纷纷引入量化投资模型开展组合式投资A股，逐步看好其发展前景。

　　某百亿量化私募表示，QFII不像沪深港通那样有投资标的限制，有利于私募机构广泛选择投资标的，随着越来越多的私募机构申请QFII资格，未来规模还会持续扩大。

　　不过，上海一大型量化机构称，由于深沪港通A股可买股票有限，更多的股票需要通过QFII的方式进来，如果未来深沪港通能进一步放开，QFII的吸引力会降低。

　　近期有消息称，部分百亿头部量化私募机构借道香港，通过高比例配资后再流入A股，引发市场担忧。对于传闻中的“假外资”，付饶指出，“假外资”不一定都是量化，其他策略也会投资于A股。海外资金投资于A股对应的主要是国内居民和企业的海外资产管理需求，海外产品筛选难度大，产品供给少，本来就使得具有海外投资需求的投资者比较难以进行资产配置和投资。同时，国内居民具有投资于自己熟悉市场的习惯，因此不少量化管理人便抓住了这一需求，投资于A股。

　　恒天国际表示，首先，这不是纯粹的“假外资”。不少欧美养老金、大型捐赠基金等机构投资人长期低配中国量化策略，据了解，这些欧美资金开始很踊跃地认购中国头部量化管理人的策略。当然，也有相当一部分资金是中国投资人认购的。其次，现阶段中国量化基金有非常多的超额收益，这本身也是符合历史规律的。量化基金的超额收益通常和个人投资者的股票市场参与度正相关，随着投资者越来越成熟，中国量化基金的整体超额收益也会慢慢降低。

　　“只是投资策略和风格不同于根植于海外的资管机构，量化私募也是较为成熟的机构投资者，因此无可厚非。市场的投资者机构应该是多元化的，而不是只欢迎某种类型的投资者。”尹田园说。